【概要描述】

　　公司年产5万吨天然脂肪醇项目于岁尾完工，2025年4月起头调试出产，公司于2025年4月15日通知布告称其已完成安拆联动调试和投料试产工做，已正式投产，产物的各项手艺目标合适国度尺度，意味了公司采用先辈的脂肪酸甲酯加氢工艺手艺制备天然脂肪醇工艺的成功，无效拓展了公司生物柴油正在生物基化学品范畴的使用。公司暗示后续打算按照产线运转环境和市场需求择机扩大产能。按照百川盈孚数据，2025年4月18日，国内中碳脂肪醇报价24500元/吨，比拟一年前的13500元/吨，年涨幅达81。48%，价钱处于周期高位，看好脂肪醇项目外行业高景气的环境下为公司供给新的盈利驱动。

　　我们估计公司2025-2027年营收别离为21。70、29。54、41。52亿元，归母净利润别离为-1。00、1。02、2。48亿元，以4月21日收盘价为基准，对应2026-2027年PE为32X、13X，公司汽车营业无望放量，将增厚公司利润，维持“保举”评级。

　　24Q4公司实现停业收入5。39亿元，同比-41。63%，环比-4。56%；归母净利润-3。10亿元，续亏；扣非净利润-2。65亿元，续亏；计提资产减值预备2。08亿元，影响当期利润。 25Q1公司实现停业收入3。16亿元，同比-64。02%，环比-41。41%；归母净利润-0。57亿元，续亏；扣非净利润-0。58亿元，续亏。

　　国内市场：1）零售端：从线上曲播惠购到线下科普患教，从权势巨子专家正在线问诊到现场免费检测办事，公司曾经成长成为国内血糖检测零售市场龙头企业，占领零售市场近50%的市场份额，具有超2，200万用户，取超4，000家经销商、近600家连锁药房展开合做；2）临床端：公司产物已笼盖全国30多个省份，合做3，800家品级病院，为1，600多家品级病院供给糖尿病办理自动会诊系统；3）下层医疗：公司已为超1万家社区病院及乡镇病院供给了相关产物和办事，帮帮600多家分歧规模的连锁药房、5万多家网点搭建慢病办理系统，提拔慢病办事专业能力。海外市场：1）公司的美国子公司PTS和Trividia立脚本土积极摸索和开辟欧美市场，并通过投标等体例继续拓展其正在墨西哥、非洲等地的营业；2）跨境电商方面，公司营业笼盖、法国、意大利等187个国度和地域，正在欧洲、、东南亚等18个国度具有了合做海外仓，实现了物流当地化。

　　公司深耕细密加工范畴，基于工拆夹具出产的多年堆集切入新能源零部件、工业母机等赛道，打制二、三成长曲线/5。15/6。37亿元，EPS为0。80/1。03/1。27元，对应2025年4月21日26。40元收盘价，PE别离33/25/20倍，维持“保举”评级。

　　2024年公司实现停业收入44。43亿元，同比上升9。47%，此中海外收入18。65亿元，占比 41。98%；归母净利润3。26亿元，同比上升14。73%。

　　公司汽车营业包罗AXPO轻量化环保皮革、PDCLC瞬光液晶调光膜以及PVE玻璃封拆胶膜。公司于2024年3月成立汽车事业部，业内率先推广墨影瞬光液晶调光膜产物， 为车玻厂商供给手艺领先、高性价比的调光膜以制成高性价比的调光天幕和车窗，获得了整车厂和车玻厂的手艺及使用承认，2024年以来，公司已获得定点并无望于2025年实现批量化供应。此外，跟着公司调光膜正在汽车范畴的推广及小批量利用，财产化能力取得较着前进，产成品率提拔及规模化将带来持续的降本，无望较快提拔调光天幕及车窗的渗入率，同时为公司带来收入增加和盈利能力的提拔。

　　我们认为后续陪伴卫星互联网、北三下逛使用范畴的不竭成长开辟，公司做为我国为数不多正在卫星使用范畴具备通导一体化芯片能力的企业无望充实受益。公司运营勾当现金流稳健充脚，正在手合同充实，估计公司25-27年归母净利润别离为0。16、0。34、0。57亿元， 25年4月18日收盘价对应PE为712、335、198倍，维持“保举”评级。

　　我们看好公司正在新能源汽车热办理范畴产物&项目&客户三沉维度的扩展，以及全球化结构、第三曲线为公司中持久成长供给强劲成长引擎，我们估计公司2025-2027年营收别离为156。1/184。7/217。6亿元，归母净利别离为10。9/14。4/17。9亿元，EPS别离为1。31/1。72/2。15元。对应2025年4月18日23。12元/股收盘价，PE别离为18/13/11倍，维持“保举”评级。

　　正在法令答应的环境下，本公司及其从属机构可能持有演讲中提及的公司所刊行证券的头寸并进行买卖，也可能为这些公司供给或正正在争取供给投资银行、财政参谋、征询办事等相关办事，本公司的员工可能担任本演讲所提及的公司的董事。客户应充实考虑可能存正在的好处冲突，勿将本演讲做为投资决策的独一参考根据。前往搜狐，查看更多。

　　▍三诺生物（300298。SZ）2024年年报点评：立脚于慢病一体化检测，持续推进全球化结构。

　　阶段而言，ETF仍然是市场的次要买入力量，而北上资金则是次要扰动项之一，小我投资者活跃度全体处于相对低位且两融的净流出幅度起头放缓，将来需要关心小我投资者的活跃度可否逐渐回升。

　　2025年2月5日，公司通知布告河南泓淇光电子财产基金合股企业（公司持股39。80%）取致尚科技签订《股权让渡框架和谈》，拟以现金对价暂定3。26亿元采办致尚科技持有的福可喜玛53%股权。AI需求驱动公司MPO毗连器等产物需求增加，MT插芯是MPO毗连器的焦点部件，福可喜玛正在MT插芯范畴实力凸起，通过间接投资福可喜玛将帮力公司完成上逛焦点原材料结构，MT插芯供应链的不变性。

　　通信｜仕佳光子（688313。SH）2024年年报及2025年一季报点评：AI需求高企，Q1业绩显著超预期。

　　公司产物“三诺爱看” 已连续完成全球多个国度的注册、上市发卖，如正在欧盟MDR认证中新增了2-17岁的合用人群，以及完成美国的注册临床，并通过FDA 510(k)的受理审核，正式进入510(k) 本色性审查阶段。此外，该产物已正在中国、英国、俄罗斯、沙特、巴基斯坦、泰国、印度等超60个国度实现正式上市发卖。

　　公司22~24年的研发费用率别离达8。9%/12。7%/9。6%，数通市场进展凸起，无源侧开辟出合用于1。6T光模块用的AWG芯片及组件，开辟出使用于800G/1。6T的MT-FA产物并实现小批量出货，开辟出使用于800G/1。6T收集的多芯数高密度毗连器（MMC/SNMT）实现批量出货。有源侧开辟出1310 100G EML激光器、硅光配套非控温100mW CW DFB激光器、商用200mW CW DFB激光器等产物。

　　公司持续连结网内中标份额领先，并持续拓展智能电网、海风、新能源等新兴营业板块的结构，积极拓展国际国内市场，正在央企推进的历程中，盈利能力持续改善。我们估计公司25-27年营收为256。89/296。04/341。70亿元，营收增速别离为15。3%/15。2%/15。4%；归母净利润为17。11/20。73/23。82亿元，归母净利润增速别离为62。3%/21。1%/14。9%，按2025年4月18日收盘价，25-27年PE别离为19X/15X/13X，维持“保举”评级。

　　以4月9日为分水岭，二季度特朗普的关税政策随之进入一个新的阶段，即由对商业逆差国全面征收报仇性关税，转向以关税为构和杠杆对中国以外的经济体暂缓关税。正在这一阶段，“抢转口”似乎成为了出口“背后的银线”。

　　受AI需求驱动，数通市场相关产物连结高增加，帮力公司24年全年和25Q1业绩呈现高增速。2024年全年业绩拆分来看，1）光芯片及器件：实现营收6。06亿元，同比增加68。1%，营收占比为56。4%，毛利率为33。39%，同比增加12。02pct；2）室内光缆：实现营收2。19亿元，同比增加14。1%，营收占比为21。5%，毛利率为14。75%，同比增加0。54pct；3）线缆高材料：实现营收2。31亿元，同比增加25。1%，营收占比为20。4%，毛利率为18。92%，同比增加0。64pct。营收占比按地域来看，境内营收占比达72。2%。分析毛利率来看，相较于23年的18。64%，24年全年和25Q1别离实现26。33%和39。11%，公司盈利能力提拔显著。

　　事务：时间4月17日晚，华力创通发布2024年年报，24年实现停业收入5。47亿元，同比削减22。93%，实现归母净利-1。43亿元。

　　主要提醒：《证券期货投资者恰当性办理法子》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的概念和消息仅供平易近生证券的专业投资者参考，完整的投资概念应以平易近生证券研究院发布的完整演讲为准。若您并非平易近生证券客户中的专业投资者，为节制投资风险，请打消订阅、领受或利用本订阅号/本账号中的任何消息。本订阅号/本账号难以设置拜候权限，若给您形成未便，敬请谅解。我司不会由于关心、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需隆重。

　　事务概述。公司披露2024年年度演讲，2024年全年实现停业收入127。0亿元，同比+15。3%，毛利率为20。1%，同比-1。5pcts，归母净利润7。8亿元，同比+28。0%，实现扣非净利润6。8亿元，同比+17。5%。

　　估计公司24年~26年别离实现收入5。3/8。4/13。3亿元，实现归母净利润-0。5/0。2/0。6亿元，对应EPS别离为-0。15/0。06/0。21元，24~26年收入对应2025年04月18日收盘价P/S别离为11/7/4x。我们认为公司从业外行业政策支撑下无望稳步增加，同时液冷行业正在人工智能、云计较、5G等财产趋向下，公司相关订单无望加快落地。考虑到公司资本储蓄充实并充实绑定大客户，无望加快成长。看好公司营业前景，维持“保举”评级。

　　现实中，我国对美出口“转弱”的微不雅信号进一步强化。4月以来，我国至美东航路的集拆箱运价指数几乎降至2020年以来同期最低；尺度化后，这一现象愈加曲不雅，相较其他航路，美国航路运价跌幅较着走阔。

　　智妙手机范畴，公司取多家客户合做全面加深、产物满脚更多使用需求，使用于高阶旗舰手机从摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗5000万像素产物和使用于通俗智妙手机从摄的5000万像素高性价比产物出货量均同比大幅上升，2024年公司使用于高阶旗舰手机的产物正在智妙手机营业中营收占比已跨越50%，驱动公司智妙手机营业营收同比增加269。05%。此外，公司还针对高阶旗舰手机推出了从设想到制制全流程国产化的5000万像素高端手机CIS，不竭提拔公司正在智妙手机范畴的市场地位和品牌影响力。

　　2023年8月公司发布了《海外成长五年规划》，明白将更多的资本投入到海外产能扶植。2024年奉行事业部全球营业模式，强化手艺立异取资本整合，全球供应链打制上持续发力，正在、欧洲、东南亚等区域的属地供应链扶植，加强了应对各类不确定风险的能力。2024年运营体实现自停业务收入2。0亿美元，同比增加50。5%；实现净利润约604万美元，扭亏为盈，实现了里程碑式逾越。欧洲板块实现停业收入1。6亿元，同比增加31。29%。

　　▍仕佳光子（688313。SH）2024年年报及2025年一季报点评：AI需求高企，Q1业绩显著超预期。

　　2024年，公司“聪慧安防+智妙手机+汽车电子”三脚鼎峙成长标的目的，特别正在智妙手机和汽车电子范畴持续深耕，实现高速增加。2024年，公司智妙手机收入32。91亿元，同比增加269。05%，营收占比55。15%；聪慧安防行业收入21。50亿元，同比增加28。64%，营收占比36。03%；汽车电子收入5。27亿元，同比增加79。09%，营收占比8。83%。同时，跟着公司收入规模快速增加以及产物布局改善，公司毛利率和净利率同步改善，2024年公司发卖毛利率和净利率别离为21。09%和6。58%，同比23年别离提拔1。13pct和6。08pct，2025年Q1公司毛利率和净利率进一步提拔至22。79%和10。94%。

　　两融活跃度小幅回升，但仍然处于2024年9月24日以来的低位，龙虎榜买卖热度有所回落，自动偏股基金仓位继续下降，代办署理变量显示：基平易近全体再度净赎回基金。

　　计较机｜华力创通（300045。SZ）2024年年报点评：业绩短暂承压，果断看好卫星通导持久趋向！

　　事务：4月18日晚公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现停业收入59。68亿元，同比增加108。87%，归母净利润3。93亿元，同比增加2662。76%。2025年一季度，公司实现停业收入17。5亿元，环比略降0。62%，归母净利润1。91亿元，同比增加1264。97%，环比增加60。21%。

　　基于最新145%的累计新增关税，中美之间接近“不成商业”。4月10日，美方针对中国商品累计加征关税税率达到145%；15日，白宫发布232清单，部门中国出口至美国商品最高面对245%的关税。最新税率下，中美之间几乎“不成商业”。若考虑“得到”美国市场的极端景象，二季度中国出口同比可能较一季度下降14。6个百分点至-8。8%。

　　▍海优新材（688680。SH）2024年年报及2025年一季报点评：胶膜盈利阶段性承压，汽车营业无望放量。

　　高澜股份子公司高澜立异为字节跳动公司供给的12U淹没液冷模组，目前已是一线互联网企业、电信运营商及第三方IDC的主要供应商，堆集了字节跳动、阿里巴巴、腾讯、海潮消息、万国数据等优良用户，已正在我国西北、大湾区以及境外、东南亚等地域成功摆设了批量产物。我们认为高澜股份凭仗大客户劣势，叠加正在中东卡位劣势，将来无望实现相关营业快速增加。

　　盈利能力持续优化。24年从停业务毛利率为20。70%，同比添加2。91pcts，次要系开关和变压器营业收入规模添加，精益办理和智能制制程度提拔带动毛利率同比添加。 网表里市场提质扩量实现冲破。网内：特高压市场实现了“柔曲阀”初次冲破。国网总部集采中标市场拥有率稳居行业第一，中标量、拥有率再立异高。配网市场累计正在7个省份实现中标。南网市场份额不竭提拔，成功中标南网抽水蓄能电坐项目设备。网外：电源、工业市场中标量稳步提拔，中标华电新能源从变、华能箱变等框架标。核电市场斩获国内首台百万核电机组从变项目，海优势电市场持续中标多个海上升压坐，抽水蓄能市场中标三峡集团多个电坐发断产物。

　　事务：2025年4月19日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年，公司实现停业总收入35。63亿元，同比+26。73%；归母净利润1。49亿元，同比+89。57%；扣非净利润1。35亿元，同比+24。70%；发卖毛利率7。11%，发卖净利率4。18%。2025Q1单季度实现停业总收入7。09亿元，同比-18。39%；归母净利润0。61亿元，同比+111。22%；扣非净利润0。57亿元，同比+135。16%；单季度发卖毛利率8。67%，发卖净利率8。65%。

　　本演讲仅供本公司境内客户利用。本公司不会因领受人收到本演讲而视其为客户。本演讲仅为参考之用，并不形成对客户的投资，不该被视为买卖任何证券、金融东西的要约或要约邀请。本演讲所包含的概念及并未考虑获取本演讲的机构及小我的具体投资目标、财政情况、特殊情况、方针或需要，客户该当充实考虑本身特定情况，进行评估，并应同时考量本身的投资目标、财政情况和特定需求，需要时就法令、贸易、财政、税收等方面征询专家的看法，不该纯真依托本演讲所载的内容而代替本身的判断。正在任何环境下，本公司不合错误任何人因利用本演讲中的任何内容而导致的任何可能的丧失负任何义务。

　　事务：4月14日，公司发布2024年年报及2025年一季报，2024实现停业总收入222。81亿元，同比增加5。07%，次要系拓展新型电力系统市场带动从机产物发卖规模添加；归母净利润10。54亿元，同比增加17。50%；扣非归母净利润9。97亿元，同比添加55。52%。2025Q1实现停业收入52。45亿元，同比添加11。27%；归母净利润2。95亿元，同比添加42。10%；扣非归母净利润2。93亿元，同比添加54。14%。

　　通信｜思特威-W（688213。SH）2024年年报&2025年一季报点评：1Q25业绩超预期，智妙手机+汽车电子高速增加。

　　2025年2月9日，正在利雅得LEAP手艺大会上，DeepSeek颁布发表已起头运营沙特阿美位于达曼的数字数据核心，成为沙特AI根本设备扩展的主要一环。沙特将投入109亿美元用于AI根本设备扶植和草创企业成长，而DeepSeek的落地便是此中的主要构成部门。我们认为正在中东数字化转型需求激增的布景下，DeepSeek的当地化结构无望鞭策沙特及整个中东地域的AI使用升级，同时进一步加强中沙正在科技范畴的合做。

　　▍思特威-W（688213。SH）2024年年报&2025年一季报点评：1Q25业绩超预期，智妙手机+汽车电子高速增加。

　　科技立异丰盛。24年公司研发投入8。09亿元，同比增加11。25%，成功研制世界首台210千安环保型发电机快速断器、国内首台采用国产有载分接开关的网侧750千伏换流变压器、国内首台±550千伏曲流GIS等高端产物。 海外新签合同额稳步提拔。通过持久且积极地拓展国际市场，24年海外收入达到28。25亿元，同比增加24。59%，营业范畴曾经扩大至土耳其、意大利、等国度，设备类出口占比提拔，并中标巴西东北部新能源送出特高压曲流项目换流变设备、土耳其阿库尤550千伏组合电器项目。得益于行业领先的手艺实力，西高院成为中国独一沙特电力公司承认高压GIS演讲的尝试室。

　　2022年1月，公司设立全资子公司“无锡宇华精机无限公司”，全面结构杠高精度滚珠/滚 柱丝杠副、高精度滚动导轨副等部件。宇华精机正在工业母机、人形机械人、新能源汽车范畴持续发力、稳步推进：1）工业母机方面，宇华精机通过手艺攻坚，自从研发初创“高精度双端面核心孔公用磨床”，并成功自研“滚珠丝杠副寿命测试机”。宇华精机出产的滚珠丝杠副精度达到了行业最高的C0 级，曲线导轨副精度达到了UP 级。宇华精机出产的高精度滚动丝杠副和曲线导轨副产物曾经取得国内出名机床厂商的成功验证和普遍使用，2024 年已成功告竣小批量订单的滚动交付；2）新能源汽车方面，EMB制动系统滚珠丝杠副完成初次客户交样；3）人形机械人方面，线性施行器焦点部件——滚柱丝杠工艺不竭优化，批量化出产工艺结构不竭完美，环节工艺所需国产化设备合做开辟有序推进，以持续打制高效的焦点制制能力，已为2025年批量供货做好了手艺和设备储蓄。

　　化工｜杰出新能（688196。SH）2024年年报及2025年一季报点评：积极推进海外扶植，脂肪醇项目成功投产。

　　2025年4月20日，高澜股份发布通知布告，公司取中电普瑞电力工程无限公司就沙特柔曲项目签定了《水冷系统采购合同》和《配水管采购合同》，合同总金额为3。6亿元，占公司2023年度收入63。03％。

　　1）镍：24Q1华飞项目达产支撑镍板块快速增加，24年镍两头品实现出货量近 23 万吨，同比增加50%，镍产物出货量约 18。43 万金属吨（含内部自供），同比增加 46%；2）铜：24年铜产物产量约9万吨，同比连结平稳；3）钴：24年钴产物出货量约4。7万吨（含内部自供），同比增加约13%，连结行业领先地位；4）锂：24年碳酸锂产量约3。9万吨，同比增加377%，硫酸锂产线扶植无望帮力成本快速优化；5）前驱体&正极材料：24年锂电正极前驱体出货量超 12 万吨（含三元前驱体和四氧化三钴，包罗内部自供），正极材料出货量超 9 万吨（含内部自供及参股公司权益量），因公司自动削减部门低盈利产物出货，优化产物布局，锂电材料出货量同比有所下降。

　　混动车型和商用车销量增加不及预期；新能源工场扶植不及预期；工业母机、机械人营业进展不及预期。

　　▍杰出新能（688196。SH）2024年年报及2025年一季报点评：积极推进海外扶植，脂肪醇项目成功投产。

　　2024年公司汽车电子范畴实现发卖收入5。27亿元，同比增加79。09%，占从停业务比例8。83%。跟着智能驾驶手艺加快落地，车载摄像头送来单车搭载量和手艺升级的双沉变化，目前公司车载（AT）系列CIS产物曾经笼盖1MP~8MP分辩率，适配车载影像类、类取舱内三大使用场景需求。2024年公司使用于智能驾驶和舱内的多款产物出货量大幅上升，曾经正在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、广汽、零跑、长城等从车厂量产。将来跟着公司产物矩阵进一步丰硕，公司汽车电子营业无望成为帮力公司持久可持续成长的动力源。

　　公司业绩承压次要系下半年部门项目产物交付时间被动推迟，交付周期耽误，未能正在预期时间内为业绩收入，因而公司下半年停业收入及归母净利相较于客岁同期下降，导致2024年全年吃亏（公司24年存货6。04亿元，相较23年增加了2。63亿元）。2025年是我国“十四五”规划的收官年，各项计谋使命进入最初冲刺阶段，我们估计特种行业产物交付将加速。为连结焦点合作力，公司研发费用仍连结高位，2024年达到0。88亿元，同比增加18。16%，研发费用率为16。11%，相较2023年提高5。61pct，但取此同时也给净利率形成了压力。

　　电新｜海优新材（688680。SH）2024年年报及2025年一季报点评：胶膜盈利阶段性承压，汽车营业无望放量。

　　事务：4月18日，公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年实现营收10。75亿元，同比增加42。4%，归母净利润和扣非归母净利润别离为0。65亿元和0。48亿元，均实现扭亏为盈。25Q1单季度来看，实现营收4。36亿元，同比增加120。6%，环比增加26。4%，实现归母净利润0。93亿元，同比增加1003。8%，环比增加224。4%。公司同时发布《关于提请股东大会授权董事会以简略单纯法式向特定对象刊行股票的通知布告》，拟募集不跨越3亿元且不跨越比来一岁暮净资产的20%，用于公司从停业务相关项目扶植和弥补流动资金。

　　科创债：2021年，协会和买卖所连续推出科创债，支撑范畴较此前有了较着拓宽，科创债刊行量也有了较着提高，特别是2022年以来，对此前双创债等品种也有必然的“替代效应”。

　　公司董事会于25年3月审议通过了《关于公司2025年度向特定对象刊行A股股票方案的议案》，拟募集资金总额不跨越4。5亿元，次要用于“基于抗辐照模组的星载计较处置设备研制及财产化项目”、“多模卫星通信SOC 芯片研制及财产化项目”、“面向全球的多模式系统项目”。本次募投项目若成功实施，将加速公司正在“低成本、短周期、高矫捷度”星载计较处置设备的产物结构；处理卫星互联通信凹凸轨融合问题，为公司将来正在卫通的立异性、计谋性研发奠基主要根本。

　　美国最新的关税宽免次要是对4月2日对等关税宽免条目的细化和落地，但力度并不小，对中国而言，宽免的产物规模正在1000亿美元摆布（更多细节请参考《关税宽免的“减震”信号有多强？》）。一方面，清单宽免可必然程度缓解中国对美出口压力；单季来看，可拉动全体出口同比回升2。8个百分点。另一方面，清单新增加项电子产物，有益于相关商品的“转口”出货，做为先行目标的韩国出口正正在反馈这一变化。

　　2024年公司胶膜发卖量为4。24亿平米，同比下降24。65%；胶膜营业收入25。04亿元，同比下降47。84%；毛利率为-0。54%，同比下降3。61pct。2024年胶膜的次要原材料树脂的价钱较客岁同期下降，光伏胶膜的发卖价钱响应下调，同时为控风险而采纳隆重发卖政策，公司胶膜销量有所削减，导致停业收入削减。同时，2024年以来胶膜行业合作加剧，胶膜发卖价钱下调，毛利率下降，导致公司胶膜营业盈利阶段性承压；加之前期为无效扩大市场份额，公司持续扩产，地盘厂房、设备等固定资产折旧及各项摊销成本添加，进一步添加了吃亏金额。为应对行业下行风险，公司推出六大胶膜新品，手艺连结行业领先；同时，施行隆重策略，优化客户布局，应收账款总额下降，2024 年运营性净现金流转正，运营风险获得无效管控，无望帮帮公司渡过行业低谷期。

　　基于公司次要营业生物柴油向好成长、积极推进海外扶植，新产物脂肪醇项目成功投产，我们看好公司将来业绩增加，估计2025-2027年归母净利润别离为3。79/5。76/7。73亿元，对应EPS别离为3。16/4。80/6。44元，对应现价（2025年4月18日）PE为14/9/7X，维持“保举”评级。

　　1）上逛资本端：镍矿：公司已参股WBN、SCM、AJB、WKM、TMS五座矿山，镍矿资本储蓄进一步增厚。镍冶炼：华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于2024Q1末达产，出产能力逐渐提拔，实现稳产超产；华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目持续超产，毗连SCM矿山和华越项目标矿浆管道全线贯通，出产成本进一步降低；华科4。5万吨镍金属量高冰镍项目不变运营；年产12万吨镍金属量Pomalaa湿法项目有序推进，于25年一季度启动扶植；年产6万吨镍金属量的Sorowako湿法项目前期工做稳步展开，波马拉工业园扶植预备工做有序落实。锂项目：Arcadia锂矿项目运营有序，实现锂精矿出货量约40万吨，同比增加41%，出产能力大幅提拔；5万吨硫酸锂项目于25年一月份开工扶植，项目建成后将实现锂精矿到锂盐的矿冶一体化，大幅降低锂盐出产成本。2）下逛锂电材料端：正在印尼，华翔5万吨硫酸镍项目建成试产，华能5万吨三元前驱体一期项目于11月根基建成，25年一季度已实现批量供货，标记着公司新能源锂电材料一体化结构正在印尼落地生根；正在韩国，取LG合做的龟尾6。6万吨正极材料项目部门达产，实现万吨级出货；正在欧洲，匈牙利正极材料一期2。5万吨项目有序推进，为打开欧美市场创制有益前提。

　　具体看： 一是欧盟、东盟的“抢转口”需求已正在3月数据中起头表现。我们正在演讲《3月出口：从已知看未知》中指出，3月出口反弹更多源自“春节效应”衰退。但若剔除春节要素，3月我国对欧盟、东盟出口环比仍别离超出跨越季候性程度9。7、8。9个百分点，这反映了“对等关税”落地前夜的“抢转口”需求。构成对照的是，基于不异的季调模子，3月我国对拉美出口根基不变正在季候性中枢程度附近；缘由或正在于，墨西哥正在《美墨加协定》下享有10%基准关税宽免，“抢转口”的志愿不强。

　　电新｜中国西电（601179。SH）2024年年报及25年一季报点评：25Q1业绩超预期，市场提质扩量实现冲破。

　　估计公司25-27年收入别离为83。45/108。43/130。11亿元，归母净利润别离为8。51/12。92/17。73亿元，对该当前价钱的PE别离为45/30/22倍。考虑到公司智妙手机、汽车电子营业高速增加，维持“保举”评级。

　　金属｜华友钴业（603799。SH）2024年年报及2025年一季报点评：业绩立异高，“四沉底”成长可期。

　　2024年，公司次要产物价钱铜（上期所）/MB钴/LME镍/前（6系）别离为7。51万元/吨、12。21美元/磅、17058美元/吨、7。61万元/吨，同比别离变更+0。70万元/吨、-3。57美元/磅、-4629美元/吨、-2。01万元/吨。2025Q1，公司次要产物价钱铜（上期所）/MB钴/LME镍/前（6系）别离为7。74万元/吨、11。82美元/磅、15801美元/吨、7。11万元/吨，环比别离变更+0。21万元/吨、+0。90美元/磅、-465美元/吨、+0。04万元/吨。印尼政策频出拖底镍价，镍价走势估计易涨难跌，刚果（金）暂停钴原料出口拖底钴价，陪伴行业库存持续下滑，供给严重场合排场无望驱动钴价中枢上行，公司深度受益。

　　绿色债：2021年当前，相关轨制愈加完美，绿色债快速上量，并正在2022年达到峰值，随后刊行规模有所放缓，存量规模也有所削减，但绝对规模仍正在较高位。

　　瞻望二季度，出口存正在两面性。一方面正在高额关税下中美间已接近“不成商业”。另一方面，关税暂缓90天也为国内出口的“退中求进”供给了缓冲。我们测算，“抢转口”、清单宽免等无望合计拉动出口同比上升5个百分点摆布，从而延缓二季度出口下行斜率的峻峭化，为国内政策的摆设争取时间和空间。

　　2023-2024 年期间，遭到欧盟委员会对中国生物柴油启动反规避、反推销查询拜访影响，行业运营承压，正在欧盟的商业冲击下，公司2024年仍实现37。60万吨生物柴油发卖，已持续多年位列全国出口量第一，彰显了公司凸起的市场所作力。同时，公司积极开辟新的商业思：1）出产方面，杰出新能2024年7月26日发布通知布告称新加坡杰出目前已通过招投标体例，中标购得一家处置生物燃料出产企业物业的利用权，公司将正在现有安拆根本上，通过工艺配备优化提拔等改扩建，构成年产20万吨生物柴油规模，当前新加坡年产10万吨生物柴油出产线项目已完成物业交割，正正在进行施工工做。且2024年9月，杰出正在泰国成立泰国杰出公司，目前已获得BOI核准，项目前期工做稳步推进中；2）营业发卖方面，依托欧洲和新加坡公司，公司积极结构非欧盟地域及荷兰、新加坡的船燃市场，正在沙特成立区域总部担任中东合做项目标落地，并无效拓展公司生物柴油正在高附加值生物基材料范畴的使用，为公司发卖锻制更平安的“护城河”。

　　原有涡轮增压器焦点零部件、各类细密零部件以及智能配备及工拆做为公司第一梯次财产，是公司稳健成长的压舱石，以及保障公司转型升级成长的根本。公司不竭开源节省、提高市场份额，一方面老客户原营业，另一方面拓展老客户新营业，同时不竭开辟新客户，凭仗公司品牌、研发劣势、质量劣势等，提高产物性价比，持续提拔公司产物的市场拥有率。2024年，公司荣获康明斯中国区颁布的“计谋合做贡献”取“最佳供应商”。此外，公司借帮PDCA 四级轮回办理模式，慎密环绕沉点目标，出力补齐成长短板，进一步巩固了原有合作劣势，更无效激发了全财产链的协同效应，实现了分析合作力的全方位提拔。

　　2024年，公司实现营收609。46亿元，同比下降8。08%；归母净利41。55亿元，同比添加23。99%；扣非归母净利37。95亿元，同比添加22。71%。2024Q4，公司实现营收154。57亿元，同比增加1。61%、环比增加0。13%；归母净利润11。34亿元，同比上升235。93%、环比下降15。94%；扣非归母净利7。54亿元，同比上升105。65%、环比下降41。55%。2025Q1，公司实现营收178。42亿元，同比增加19。24%、环比增加15。43%；归母净利润12。52亿元，同比上升139。68%、环比上升10。37%；扣非归母净利12。27亿元，同比上升116。05%、环比上升62。78%，业绩超我们预期。

　　医药｜三诺生物（300298。SZ）2024年年报点评：立脚于慢病一体化检测，持续推进全球化结构。

　　2021年起公司成长第三曲线营业，成立数字取能源热办理事业部，专注于数据核心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统，2023H1获得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组项目定点；2024年柴油发电机超大型冷却模块、储能液冷空调、沉卡超充液冷机组、储能液冷板模块、铜IGBT碳化硅冷板、算力核心冷却机组等一多量严沉项目接踵斩获，全年数字能源营业新增订单9。53亿元，正在手订单持续冲破。

　　往后看，二季度出口存正在两股“对冲力量”，一是暂缓90天关税下的“抢转口”，二是1000亿美元的清单宽免。这两大体素无望合计拉动出口同比回升5个百分点摆布，从而确保我国二季度的出口增速“下沿”不会冲破-5%。

　　高轨方面，天通星座正处于使用持续成长阶段：按照中国电信2024年天通卫星终端财产成长年报：截至2024岁尾，支撑曲连天通卫星功能的手机终端已达25款，累计销量跨越1600万台。低轨方面，卫星互联网正处于组网加快阶段：截止千帆星座已发射五批共90颗组网卫星，国网星座已发射两批共19颗组网卫星，4月还成功发射四颗卫星互联网手艺试验卫星，开展手机宽带曲连卫星、六合收集融合等手艺试验验证。公司做为国内少数同时控制“卫星通信+卫星”环节焦点手艺的企业，投身斗极、天通卫星挪动通信的系统扶植，开展低轨卫星互联网系统的先期摸索，已建立起“芯片+模块+终端+平台+系统处理方案”的财产款式，将充实受益于我国卫星组网及使用财产推进。

　　三诺生物是一家供给快速检测慢性疾病产物及诊疗一体化全病程办理的高新手艺企业，正在连结国内拥有率领先的同时加快开辟海外市场。我们估计2025-2027年公司停业收入别离为49。42/55。39/62。70亿元，同比增加11。2%/12。1%/13。2%，归母净利润别离为4。80/5。60/6。75亿元，对应PE别离为26/22/18倍，维持“保举”评级。

　　起首，“关税担心”下，美国进口商存正在提前备货需求，4月19日口岸集拆箱进口量上涨至汗青同期新高。其次，从近期高层对话、国度带领人外访线看，国内“稳外贸”的政策思沉正在拓展非美商业，且特别以和欧洲、东南亚的商业关系为优先。若二季度相关地域“抢转口”趋向延续，估计可拉动我国出口同比上升2。2个百分点。

　　1）营收端：公司2024Q4实现停业收入35。0亿元，同比+15。6%，环比+14。5%，我们认为次要增量来改过能源汽车热办理营业及数字取能源营业订单连续。2）利润端：公司2024Q4毛利率为20。2%，同比-2。7pcts，环比+2。5pcts，归母净利润为1。79亿元，同比+6。4%，环比-10。9%。公司2024Q4业绩同比增加的次要缘由为：1）持续通过度降本增效办法，聚焦运营利润率的提拔；2）正在“属地化制制、全球化运营”方面取得成效，运营体实现自停业务扭亏为盈，贡献业绩增量；业绩环比下降的次要缘由为：单季度资产及信用减值丧失扰动利润。3）费用端：2024Q4发卖/办理/研发/财政费用率为1。6%/5。4%/4。0%/0。4%，同比-2。3/-0。3/+0。2/-0。2pcts，环比+2。7/-0。2/-0。9/+0。0pcts。

　　于市场机构而言，无论是一级投标仍是二级买卖，参取贴标债或更多需要从存量票息设置装备摆设角度出发，挖掘票息丰硕从体。

　　公司上逛资本结构完美建立护城河，下逛锂电材料取国际资本和汽车巨头深度绑定，目前“四沉底”确定，成长弹性可期。我们估计公司2025-2027年归母净利润预测为53。00、61。35、63。11亿元，以2025年4月21日收盘价为基准，PE别离为11X、9X、9X，维持公司 “保举”评级。

　　瑞芯微：高端算力SoC引领者，AI赋能消费+智能物联。做为国内AIoT SoC的领跑者，瑞芯微深耕大规模集成电设想二十余年，目前产物线笼盖汽车电子、机械视觉、工业使用、贸易金融、智能家居以及消费电子等浩繁下逛范畴。

　　我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为3。70/4。84/6。12亿元，参考2025年4月18日收盘价，对应PE倍数为19x/15x/12x。AI需求高企，公司正在数通范畴持续发力，相关光器件、光芯片等产物持续取得冲破，将来成漫空间广漠，维持“保举”评级。

　　我们认为Deepseek的推出使得AI推理的需求大幅上升，对应AI办事器的存储、算力、全体机能、散热、不变性都提出了更高的要求。将来算力硬件取 AI 大模子的连系将愈加慎密，AI算力的需求会持续增加，需要办事器具备更高的机能、更低的功耗和更强的及时处置能力。比拟保守风冷，液冷方案正在高负载下表示更不变，能效比更高，确保零件长时间不变运转，大幅降低PUE，提拔了客户的数据核心运维效率。我们认为将来办事器将愈加侧沉硬件设置装备摆设，从散热节能设想、智能电源办理、智能算力办理系统等方面去处理能耗问题。我们认为DeepSeek正在中东地域的推广将拉动本地全体推理需求，同时无望同步带动相关ICT液冷需求上行。从公司汗青收入看，1H24海外占公司收入比沉仅0。23%（合约66万元），而此次沙特项目合同金额3。6亿元，我们认为无望快速拉动公司海外相关营业结构。

　　▍中国西电（601179。SH）2024年年报及25年一季报点评：25Q1业绩超预期，市场提质扩量实现冲破。

　　▍华友钴业（603799。SH）2024年年报及2025年一季报点评：业绩立异高，“四沉底”成长可期。

　　2022年6月，公司设立全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件无限公司，高附加值细密零部件以及氢燃料电池汽车焦点部件。2024年5月，安徽贝斯特完工、成功开业。目前，安徽贝斯特产能持续加快爬坡，同时不竭开辟新产物、开辟新客户，正正在进行客户的验厂认证，不竭夯实公司第二梯次财产结构。此外，公司将还持续引进新能源汽车范畴优良手艺、出产以及营销人才步队，开展相关范畴焦点部件的研究、开辟和制制工做，为公司第二梯次财产的成长蓄势赋能。

• 分类：贸易动态
• 作者：qy球友会官网
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• 发布时间：2025-04-23 08:53
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